繼外匯風險準備金、收緊離岸流動性之後，本週末，中國外匯交易中心發佈消息，人民幣對美元中間價報價行重啓「逆週期因子」。

調整後人民幣兌美元匯率中間價報價模型由原來的「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」調整為「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」，外匯專業人士指出，引入逆週期因子以後意味著週一境內外匯市場開盤時，中間價的報價會向延緩貶值的方向進行。

目前人民幣兌美元匯率已回落至6.8整數關口。截至週五收盤，在岸人民幣兌美元收報6.8050，較上一交易日夜盤漲750個基點；離岸人民幣兌美元漲882點，漲幅為1.28%，報6.8055。

「儘管人民幣貶值，資本外流仍然有限，外匯儲備穩定，反映出中國央行的干預有限。中國人民銀行似乎在增加匯率靈活性方面做出了更多承諾，儘管近期採取了措施以遏制貶值，如外匯風險準備金率的調整等一系列措施。」8月24日，國際貨幣基金組織（IMF）駐華首席代表席睿德在接受記者專訪時表示。

外匯儲備穩定

國際貨幣基金組織最近發佈的《中國經濟發展與政策問題》報告指出，2018年初人民幣顯著升值後，匯率一直面臨貶值壓力。

席睿德就此報告向記者解釋稱，人民幣匯率自六月以來走弱，人民幣兌美元匯率目前為6.8，自4月份以來貶值約8%，回吐此前的升值幅度。另一方面，中國外匯交易中心（CFETS）一籃子貨幣指數為93，自四月份以來貶值5%。

席睿德指出，儘管近期採取了措施以遏制貶值，但人民銀行似乎在增加外匯靈活性方面做出了更多承諾。

此前，8月21日，人民銀行貨幣政策司司長李波在國務院政策例行吹風會上表示，人民幣匯率主要是由市場供求決定，不會把人民幣匯率作為工具來應對貿易摩擦等外部擾動。其次，在保持匯率彈性的同時，央行也堅持了底線思維，在必要的時候通過宏觀審慎政策對外匯供求進行逆週期調節，維護外匯市場平穩運行。

根據第一財經記者梳理，近期央行採取遏制人民幣貶值的措施包括，8月3日，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，並宣佈將根據需要進行逆週期調節；隨後，8月16日，央行上海總部限制自貿區FTU賬戶人民幣外流，此舉被視作釋放信號加高防火牆。8月24日晚間，人民幣對美元中間價報價行重啓「逆週期因子」。 央行直屬機構中國外匯交易中心指出，近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現了一些順週期行為。基於自身對市場情況的判斷，8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了「逆週期系數」，以適度對衝貶值方向的順週期情緒。

受此影響，人民幣兌美元匯率急速飆升。目前回落至6.8整數關口。工商銀行外匯交易員唐晧陽說，在具體的計算中就是對於前一天整體市場價值變化進行一定過濾，也就是打折。中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，通過「逆週期因子」的合理調整，可以引導外匯市場向著更加理性的方向發展。

回顧歷史，2017年5月末，「收盤價+一籃子+逆週期因子」三目標定價機制正式形成，在這期間能夠非常明顯地觀察到逆週期因子在起到「調升」人民幣中間價的作用。這成功地扭轉了市場對人民幣匯率的預期，人民幣兌美元由此開啓了一輪震蕩升值。

8月7日公佈的最新外匯儲備規模數據顯示，截至2018年7月末，我國外匯儲備規模為31179億美元，較6月末上升58億美元。席睿德認為，當前儘管人民幣貶值，但資本外流仍然有限，外匯儲備穩定，反映央行的干預有限。中國債務增長放緩

IMF《報告》指出，去年以來，金融「監管風暴」以化解風險，金融部門去槓桿方面取得的顯著進展反映出了監管的收緊。

此外，產能削減產生了積極的全球溢出效應。鋼鐵和煤炭產能削減繼續推進，這可以明顯改善產能利用情況，恢復煤炭鋼鐵價格與企業盈利。全球鋼鐵價格反彈，同時中國鋼鐵出口規模下降了三分之一。「中國已經在產能結構性改革方面取得進展。」 席睿德說。

房地產方面，IMF報告指出，近期中國住房庫存顯著下降，特別是三四線城市，部分原因在於保障性住房計劃的實施。報告認為，由於對住房抵押貸款的緊縮性措施以及較大城市有旨在抑制投機需求的限購政策，房地產價格和銷售增長放緩，但房地產投資依然具有韌性。

不過IMF認為當前中國債務增長放緩，但增速仍然過快。席睿德說，當前中國信貸增長已有所放緩，但仍高於名義GDP增速。非金融部門債務相對於GDP的比率從2016年至2017年仍有增長。在席睿德所觀察到的數據來看，中國公司槓桿率目前趨於穩定但仍然較高，此外政府和居民部門的槓桿率繼續上升。

席睿德認為，當前中國經濟增長有所放緩，但增長依舊強勁。2017年，受到全球貿易復蘇的驅動，中國實際GDP增速穩中有升。

改革是重點

隨著7月底中央政治局會議上「六穩」成為中央部署下半年經濟工作的最大亮點，貨幣政策結構「轉向」，7月新增貸款同比增75.5%，銀保監會三次召開會議疏通貨幣傳導機制，要求銀行加強對實體經濟貸款力度，小微企業終於可以「喘口氣」。

席睿德認為，7月以來政府已經將政策重點由全速去槓桿轉為在去槓桿和經濟增長中取得平衡。

6月中旬以來監管部門已經宣佈的一系列政策措施，包括降准、注入流動性，放鬆貸款額度，對資管新規的執行更加靈活，加快地方政府債券發行等等，目前貨幣市場利率和政府債券收益率已經大幅下降，向實體經濟的傳導仍然在努力推進中。

近期，「資管新規」執行細則以及30萬億銀行理財新規最近終於靴子落地。業內人士指出，面對複雜的內外部因素影響，充分考慮實體經濟融資需求和金融市場發展的實際情況，從實際出發對資管新規的一些細節進行明確，增加了可操作性，及時緩解市場焦慮情緒，有助於改善股票市場和債券市場的流動性，有助於表外融資和社會融資規模增速回升，將為實體經濟創造健康的貨幣金融環境。

8月23日，銀保監會國有重點金融機構監事會主席於學軍在「2018中國銀行業發展論壇」上說，在內外部環境的約束下，中國難以進行更大規模的貨幣性擴張，強監管嚴調控會是未來的常態。

IMF此次發佈的報告建議，應繼續推進改革，在有必要時採取有利於再平衡的政策支持，以避免經濟大幅放緩。

此外報告認為，應當繼續控制信貸增長，加快推進再平衡進程，讓市場發揮更大作用，促進開放，實現政策框架的現代化。（來源：第一財經網）